科大讯飞估值这么高，投资者到底看好他的什么？_ZNDS问答

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科大讯飞估值这么高，投资者到底看好他的什么？

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作为安徽省最具话题性的明星企业，科大讯飞这家企业，可以说站在了安徽的风口浪尖，他们的一举一动，都牵动着人们的神经。

3月28日晚，科大讯飞发布2017年年报，营收约54.45亿，同比增长63.97%。在该公司主营业务中，教育领域对营收贡献最大，占比27.74%，智慧城市、政法业务、开放平台及消费者业务则分别贡献27.3%、10.23%和25.28%。尽管去年业绩良好，但成本增速居高不下、增收不增利等问题仍受到投资者的追问。
那为啥科大讯飞增收这么多，却不如何盈利呢？大皖君了解，目前科大讯飞面临这样一些问题：首先，在职员工几乎翻一番，2016年年报显示，在职员工的数量为5940人，2017年则增至8659人，近乎翻了一倍。员工规模扩张伴随着人力成本的上升，无论是在销售部门或是管理部门，该公司职工薪酬都增长了50%左右。另外一点就是，核心技术保持高投入。公司副总裁、董事会秘书江涛解释说，钱主要花在了研发和销售上，公司在核心技术方面保持高强度投入，并加强市场渠道布局，这使得公司建立了遍布全国各大区的营销渠道和服务网络，未来的边际成本会不断下降。

与此同时，科大讯飞还面临着技术优势被“围剿”的危机。科大讯飞曾为搜狗语音助手提供底层语音技术支持。如今，搜狗已完备了自个的语音团队，并推出了语音实时翻译技术，BAT的语音技术也越来越成熟。袁晓雨告诉记者，随着互联网巨头发力和行业门槛降低，科大讯飞语音技术的优势面临挑战。

未来来看，在不断精简成本、不断突破技术的情况下，科大讯飞也将会不断蓬勃发展，给予投资者以信心，不断增长的收入也算是给投资者们打了一注“强心剂”。毕竟，企业在大踏步前进的同时，难免会遇到一些小挫折。前途是光明的，道路是曲折的。

当前科大讯飞的最新股价是32.30元，按照总股本20.8亿股计算，科大讯飞的最新总市值为671亿元，相比去年11月份的最高市值1035亿元已经跌去接近40%，但仍然是沪深两市的人工智能概念板块的龙头股。

科大讯飞一直以来被认定为A股市场的人工智能第一股，在最近十年里，股价累计上涨1700%，公司总市值从32.5亿元增长至最新的671亿元。如果以前期最高1035亿元计算，总市值涨幅甚至高达30倍。是A股市场最耀眼的十年十倍大牛股之一，深受热爱科技股和成长股的投资者欢迎。
科大讯飞在最近十年的年均营业收入增长率高达36%，排名A股前五名；而年均净利润增长率也达到27%，表现同样出色。在过去10年，科大讯飞销售额增长了15倍，而净利润的增长幅度也是高达8倍。

当前人工智能已经上升为国家战略，人工智能也成为了新的重要风口。根据科大讯飞官方介绍，科大讯飞是国内第一台研究深度学习，连续12年蝉联全球最顶级的语音合成比赛第一名，在机器翻译领域拥有全球领先优势。
根据公开资料显示，科大讯飞不但在自主研发方面拥有领先优势，而且擅长运用收购并购手段补充和丰富公司的主营业务和扩大市场份额。

科技股公司由于需要持续投入更多的研发资金、创新速度快和产品更新换代快的原因，一直以来盈利能力一般，所以投资者更注重从上市公司在市场规模扩张成长方面的表现，期待上市公司通过前期的市场开拓转化成后期的盈利结果。
如果科大讯飞公司能够把语音领域的绝对技术优势，转化成像腾讯在社交和游戏领域一样的绝对规模优势，那么有很大的机会转变成盈利优势，提高盈利回报能力，真正成长为有统治力的科技巨头。

如果换成16年，这个问题回答起来确实有点难度，随着2017年年报预报的公告，我想大家几乎已经对科大讯飞的发展有了清晰的脉络，一台有流量，有用户，有创新的平台技术型公司正在慢慢拉开序幕。
刚才结合2017年业绩快报，把科大讯飞历年财报数据对比了一下，可以得出如下基本结论：业绩符合预期；发展超出预期；转型已经完成；天时地利人和。

1、业绩符合预期：是指净利润符合公司三季报中对全年的业绩预告。2017年实际净利润427,951,492.98，同比减少-11.66% 。在公司三季报预计范围之内（2017年度归属于上市公司股东的净利润33,910.13至58,131.65万元,同比增减变动-30.00%至20.00%）。之所以出现净利润同比下降，是去年2016年收购讯飞皆成产生的非经常性损益所致。但实际上公司今年盈利非常好，表目前扣非后净利润同比增长41.32%，为10年中第三（2013年71.12%，2010年41.57%）
2、发展超出预期：主要是指主营收入大增，主营增长率64.36%超过了上市10年来前面的任何一年。实现毛利 281,065.09 万元，较上年同期增长 67.55%，扣非后净利润同比增长41.32%。显示出公司在营收、毛利、扣非后净利润上都出现重要拐点，公司基本面发生了根本变化。
3、转型已经完成：主要指公司从以前的语音技术软件开发公司已经完成了向人工智能平台型公司的转型。主要指标：讯飞平台合作伙伴51.8万、应用总数40万，总用户数17.6亿，并且在AI+行业应用的各大赛道上实现净利润同比增长60%以上，建立了庞大的AI生态圈(覆盖国内60%AI团队)。
4、科大讯飞已经具备了成为BATJ的所有基础：讯飞在取得上述财务成绩的同时，在全国个主要城市已经布局，并做了大量投入，人员大量增加并且还在继续招聘，在已有的平台和赛道之外布局了更多行业和应用、储备了更多技术。最为难得的是：所有这些大发展都是完全依靠自身造血功能在低负债情况下完成的，这使得公司具备了进一步扩张、高速发展的潜力。目前科大讯飞已经成为中国人工智能领域最大的平台型公司，可以说比当年的BATJ具备好得多的基础。
5、关于科大讯飞业绩的深度认识：科大讯飞上市10年来一直稳健发展，营收、毛利、净利润保持了连续高增长。但2015、2016年利润增速有所下降，这其实是最近三年科大讯飞开始转型大力布局和发展人工智能大量投入科研和营销抢占发展先机所造成的，可以叫做转型之痛。2017年底的业绩已经显示这个转型已经完成，在营收、毛利暴增的同时使得净利润真正回到了原有稳健的轨道。2018以后必定会看到一台规模高速发展、业绩也爆发的讯飞！
6、天时地利人和：放眼大A的科技股，这么纯正的源头技术型公司除了他还有谁能够胜任，与其说，这是投资者的选择，不如说是全国人民的期待，BAT尴尬的股权结构，这一切不希望在科大讯飞上上演；并且科大讯飞已经在国际上获得高度认可，符合国家创新驱动战略，更符合与美国竞争人工智能制高点的战略。这场人工智能盛宴，讯飞要做的，要承担的还有很多，很多。

最后，供参考，投资需谨慎。
创建于2018.2.28

评论员门宁：
我一直认为科大讯飞仅仅是概念炒作，并不具有什么颠覆性的技术，也没有什么值得投资的价值，即使在最近一年腰斩了一次，目前的动态市盈率仍有80倍，公司的总市值仍然在500亿之上，我仍然不认为目前股价便宜。
科大讯飞的炒作的要点是他是我国人工智能领域的龙头之一，而未来的发展趋势一定是大数据、云计算、物联网与人工智能。炒股就是炒预期，炒未来，科大讯飞有这么好的题材加身，不炒他炒谁呢？
其实很多人根本不了解什么是人工智能，实际上人工智能远没有大家想象中那样高大上，科大讯飞的人工智能说白了就是语音识别。机器拥有了语音识别能力，人类就可以通过语言与机器交互，给机器下指令。
科大讯飞在语音识别领域有多年的积累，建立了一些壁垒，但壁垒并不能说有多高。腾讯、百度的语音识别，并没有比讯飞差多少。前段时间回老家，老家的一位文化程度不高的姐姐，用谷歌的翻译软件就可以轻松与乌兹别克斯坦人对话，讯飞那个翻译机产品，完全就是个鸡肋。
讯飞无论与国内的BAT相比，或是国外的谷歌、亚马逊相比，都不具有什么优势，更谈不上什么护城河了。因此炒作一下还好，如果跟我讲价值，我是不认可讯飞的。

2017年科大讯飞股价暴涨一倍，从30多元涨到60多元，市值也曾逼近千亿元大关。如今，股价依然在57元左右，市值800多亿元。盛名之下，着家公司到底盈利如何，大家其实都不熟悉。熟悉了它的业务，我们在来看投资者看好它什么，以及估值到底合不合理。
公司成立于1999年，注智能语音业务，人工智能界的扛把子。而据其披露的财报，2017年营收在50亿元左右，净利润为4亿左右，比往年还下滑了10%，业绩猛增了多年，今年首次出现利润下滑。
值得一提的是，科大讯飞从来都是政府补贴大户，这4亿利润里有1亿是来自政府补贴。这么多年，公司主要投入在研发经费上，毕竟人工智能是高端科技。但从外部环境来看，科大讯飞的市场份额面临BAT蚕食。其主攻语音识别业务，而BAT在语音图像人机交互等领域均有布局。
如果投资者看好科大讯飞是因为2017年人工智能大热，科大讯飞占了先天优势从而被大家热捧。那当人工智能热潮散去，行业追赶者也纷纷出现，那龙头也就不在是龙头，终有回归冷静的时候。在股市，科大讯飞市值800亿元，市盈率高达200倍，按正常来讲已是严重高估，是时候该回归冷静了。
最后提一句，投资者看好每个风口上的企业这没错，但风口过了你在去高看它那就危机四伏了，因为收益和风险将不成正比。

我个人是很看好科大讯飞的，但实际操作中这只股并不适合长期持有，而只适合波段。
2017年以来，人工智能概念被各路资本所青睐，科大讯飞作为语音交互细分领域的龙头，在去年股价大幅上扬，市场估值一度过千亿。一时间市场对其估值之争喧嚣尘上，至今仍未尘埃落定。那么，号称“语音交互龙头”的科大讯飞是否得得那么高的估值？市场又是为啥会给予其那么高的估值呢？
一、令人争议的业绩

在科大讯飞声名大噪的同时，其业绩的逐年回落成为了市场部分人士对其估值的最大争议之处。

自2013年以来，科大讯飞的营业收入和盈利能力增长动力，较之前期明显变得疲软。同比增速数据显示，在2013年之前，科大讯飞的营业收入和归属母公司股东的净利润均呈现上升趋势；2013年之后，科大讯飞前述两项指标均呈现快速下滑的趋势。

同时，科大讯飞自2008年以来的销售净利率、ROE两项指标均呈现逐步下滑的趋势。

个人认为，在新兴产业市场中，盈利的不稳定性基本上是处于成长期公司的通病，没必要拿来大做文章，因为这代表不了一家公司未来的发展。判断我们能不能持有一只股票，重要的是公司的技术优势以及未来的发展情况。
二、当之无愧的语音龙头

1、A股市场鲜有对手
人工智能产业链结构大致可分为基础层、技术层及应用层三个层级。基础层主要包括芯片、算法方面的技术，该领域现阶段的参与者主要包括国外的英特尔、微软、谷歌，以及国内的百度、阿里巴巴、腾讯公司、紫光国芯、寒武纪、海思等公司。技术层主要包括语音识别、图像识别和人脸识别等技术。应用层则是人工智能技术在医疗、零售、金融及制造业等众多领域的应用落地。
很明显，按照这种结构分类来看，科大讯飞是属于典型的人工智能技术层公司。

公开数据显示，科大讯飞拥有智能语音识别与合成核心技术，其产品在中文语音智能市场占据49.5%的市场份额，与百度一起占据中文智能语音市场的75%市场份额。在国内A股市场鲜有对手，准确来说是没有对手。
寡头式市场，加之顶尖技术，科大讯飞称得上是A股当之无愧的人工智能语音“龙头股”。

2、重视研发
众所周知，对于一家科技公司而言，研发的投入比重几乎决定着公司未来的发展。而在研发费用率方面，虽说A股“大白马”海康威视和大华股份均是“技术立身”的科技公司，但科大讯飞的研发费用率至少是前二者2倍以上，仅有川大智胜与之较为接近。
就全球知名的科技巨头来看，英特尔、Facebook、谷歌、微软、IBM、苹果的同项指标分别为21.45%、21.42%、15.45%、14.05%、7.2%、4.66%。
而科大讯飞的研发费用率连年保持20%以上，最高达到29%，不仅远超国内一般科技公司3%-5%的平均水平，甚至令众多国外科技巨头望尘莫及。
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科大讯飞股指高嘛？其实一点都不高，对于科大讯飞这类股票来说，是属于股市里少有的价值股，而不是周期股！所以他们可以随着持有时间的增长而逐步提高收益，并且作为人工智能板块的龙头股票，未来的热点以及板块的受关注度是可想而知的！

想要在股市的投资里获得不错的收获，我们就得了解股市，了解股票！在目前中国的股票市场里分为两种大类的股票，一种是以茅台，云娜白药，平安等为首的企业龙头价值股，他们往往是持有时间越长，价值回报率越高！并且每一次的回调都是踩在上升趋势的支撑线上完成筑底的！只不过这类股票占比非常少，可能不到5%！
而还有一种股票就是周期股，他们往往是跟随者牛市而疯涨，但是同样也会伴随着熊市而大跌，简单地说就是有涨必有跌，哪里涨起来就回到哪里去的意思！而这类型的个股在股市里占有绝大部分，可能高达80%-90%!

那么从科大讯飞的企业性质，业绩，和月线级别的走势来看，毫无质疑的是属于可长期持有投资的价值股！并且从图形来看已经回调下跌至历史的支撑线之上，所以目前的科大讯飞估值谈不上高，我认为是一台可以布局的起点，未来逢低布局的机会！这是由于它的价值所决定的，而不是估值！
看完记得点个赞支持下吧，谢谢您了！

如何你单纯从市盈率去看科大讯飞，显然是高估了！
只是在A股里，对于估值总是含有题材炒作的成份，资金说了算。
投资者到底看好他什么？

1，语音识别市场占有率全国第一。语音翻译这块获得外交部点赞。
2，首批4家国家新一代人工智能开放创新平台之一。市场预期将获得极大的政策性扶持。
3，正宗的人工智能股，暂时在A股里具有稀缺性，如果按10亿美元市值算，它是独角兽。
4，持有多家独角兽股权，持有寒武纪、优必选、商汤科技等企业股权。
5，AI应用开始落地，在教育、智慧城市、司法等渠道都已取得较好成绩。

基于这些因素，A股里很多资金看好科大讯飞。
科大讯飞里的投资者分析：

从这个表里可以看出，机构在这只股上也是做短线为主！顺势炒作。
而且持股比例非常低，持股分散，机构总体上是不认可当前的估值！
从持股集中度看：

非常分散，散户有23万。
一只只有12亿流通盘的股票，结果股东有23万之多，人均持股不足6000股。
基本上都是散户！！！
散户和游资都是喜欢炒概念。
这点上看，科大讯飞或是停留在炒概念阶段。
对于营收只有54亿，总市值800亿来说，确实是有些高估了。
无论你如何看好它，它最终或是要回归它本来的价值。
当前属于散户抱团阶段，毕竟处于炒作的风口！
从长远看，这个市值需要时间消化，再往上炒作，是风险更多些。
至少没有跌下来打出空间之前，机构不会傻到高位接这么大的盘子。
你觉得呢？

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