瑞芯微一看这么高的市净率，本来是不想分析的，但是作为和全志科技相对比的一家公司，是VR/AR产业链中芯片的主要代表，或是有必要进行深度的分析。
1.瑞芯微
瑞芯微是一家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的集成电路设计公司。公司产品涵盖智能应用处理器芯片、电源管理芯片、接口转换芯片、无线链接芯片及与自研芯片相关的组合器件等。公司已经成为国内领先的 AIoT 芯片供应商，产品广泛应用于商用办公设备、安防、 教育产品、汽车电子、工业智能设备以及消费电子等产业中。
1.1智能应用处理器芯片
公司的智能应用处理器芯片均为系统级的超大规模数字集成电路，即 SoC，可以分为高性能应用处理器、通用应用处理器、人工智能视觉处理器、智能语音处理器、车载处理器、流媒体处理器。公司智能应用处理器的应用领域主要有智能物联和消费电子两大方向。智能物联应用领域以商业、汽车、工业应用为主，包括智慧商业显示、智慧金融零售、智能 安防、教育办公设备、云计算及云终端、汽车电子、智慧工业设备等领域，产品种类繁多。消费电子应用领域针对个人消费者，主要应用于智能音箱、扫地机器人、词典笔、平板电脑、电视机盒子、智能家电等智能硬件。公司自 2018 年推出第一款带有 NPU 的芯片以来，又陆续推出众多针对智能视觉、智能语音的芯片，已形成多个产品系列（RV110X、RK356X、RK180X 等）、十多种型号的人工智能处理器家族。
1.2电源管理芯片
电源管理芯片是承担对电能的变换、分配、检测及其他电能管理职责的芯片。公司电源管理芯片主要布局为公司应用处理器芯片相配套的电源管理芯片和手机快充协议芯片。手机快充协议芯片分为适配器协议芯片和手机端协议芯片两种。公司从 2017 年开始提供适配器协议芯片，目前已形成多个产品，广泛用于国内手机头部客户的各种产品中；从 2020 年开始与知名手机大客户合作手机端协议芯片。
1.3其他芯片
公司的其他芯片是指针对特定应用的 ASIC 芯片，包括接口转换芯片、无线链接芯片、MCU 芯片等，主要用于实现显示接口扩展、无线链接、音频播放等功能。2020 年，公司推出新款通用多媒体接口转换芯片，实现大屏驱动和 HDMI 视频输入功能，有助于公司应用处理器在更多领域的应用扩展。
如下图所示，集成电路的40%毛利率有上升趋势，并且收入呈现显著上升趋势，增长30.66%。同时其预付款项增加432%，表明其增加产能的趋势。
2.全志科技
全志科技之前的文章分析过，这里就简单列核心数据。下图是产品系列以及应用。全志科技和瑞芯微的产品应用领域高度相关。形成直接竞争关系。公司在超超清视频编解码、智能视频分析、高精度信号处理、高效SoC系统架构、高速总线、低功耗、无线互联等技术持续精进，并取得了一系列重要的技术创新和突破。
3.数据对比
图1是全志科技、瑞芯微、北京君正、晶晨股份的收入结构对比，从总收入规模来看，晶晨股份>全志科技>瑞芯微>北京君正。但单就微处理器相关收入而言，晶晨股份>瑞芯微（估计）>全志科技>北京君正。
从ROE角度来看，瑞芯微的回报情况相对较高，而北京君正的ROE较低，虽然由于业绩并表导致业绩增长较快。从市盈率来看，全志科技的估值较低，属于正常水平，而其余都显高。
从市净率来看，市净率的数据则体现出全志科技和北京君正的估值合理性。
从毛利率来看，基本在一台量级，瑞芯微较高。
综合来说，或是全志科技的性价比最高，有想象空间。 |
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