20210416-极米科技、石头科技、九号公司的比较_ZNDS问答

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九号公司粗略估值：

石头科技粗略估值：

极米科技估值：

注：以上三个公司估值中，九号公司和石头科技我并没有完整地看公司的基本面，只是基于一些过往数据进行的粗略估值，误差会很大；极米科技是基于基本面情况给的估值。

九号公司走势图：

石头科技走势图：

极米科技走势图：

从产品来看，石头科技是智能扫地机器人龙头，九号公司是智能短交通工具（平衡车）龙头，极米科技是智能能家用投影设备龙头。

从营收增速来看，三家都是最近几年兴起的智能设备初创公司，随着智能设备渗透率逐步提升，最近几年营收增速都很快。

毛利率方面，由于初创公司在创业早期需要购买各种设备，并且产品规模较小，折旧摊销平摊到单个产品中的费用就比较大，平均成本较大，因此毛利率较低；随着后续产品规模扩大，单个产品的平均成本降低，毛利率上升。因此，三家公司的毛利率水平都呈现逐年上升的状态。
2020年，石头科技的毛利率达到了51.35%，毛利率水平较高，预计未来一段时间会维持在50%以上的高位。而极米科技和九号公司目前还处于毛利率上升阶段，预计未来毛利率水平还会持续上升，最终也会达到一台高位（我预计极米科技会保持在40%以上的高位）。

净利率方面，在创业初期，由于要开拓市场，所以销售费用率会保持较高水平；研发费用和管理费用也会随着营收增长而增长（费用率不一定增长很多）；但随着市场逐步稳定，各项费用率会保持稳定甚至下降。在营收增长，毛利率上升，三费费用率稳定或下降的情况下，净利率也会逐步上升。
目前石头科技的净利率达到了30.18%，极米科技和九号公司的净利率水平也还会上升（假设保守情况下极米科技最后的净利率水平稳定在20%左右）。

目前九号公司和石头科技股价已经有明显上涨，极米科技还处于价值洼地，市场对极米科技还存在一些分歧。

目前市场对极米科技的主要分歧包括：

质疑极米科技光机自研能力。极米科技早期光机以外购为主，2018以前的光机主要依靠外购，2019极米科技自研光机的占比超过了50%；因此外界怀疑其光机数据是否存在造假行为。其实这点的话，最坏的情况是极米科技仍然对外采购光机。目前外购光机也不存在太多的限制，但毛利率水平可能会低点，光机不是指什么影响深远的大事（当然，如果断供光机的影响就比较大了）。因此有理由相信极米科技有光机研发能力，主要是没必要造假。
极米科技上市前和光峰科技的诉讼案（参考《带病上市一台月，“大肉签”极米科技的难言之隐》）。链接里的文章并没有把来龙去脉讲的太清楚，只是为了贬低而贬低，这里可参考另一篇文章--《https://bAIjiahao.baidu.com/s?id=1672753731458444793&wfr=spider&for=pc》。
极米科技在招股说明书里显示的在日本出售的阿拉丁系列产品销量比其卖给代理商的数量少900台。这里我觉得有可能是代理商并没有卖完或者出现损坏遗失等情况。

总之，在存在这些分歧以及极米科技上市时市场情绪不佳导致其上市后低走了一段，但后续随着分歧消除及市场情绪回暖，其股价肯定会像石头科技和九号公司一样再度拉起来。

对优秀的公司而言，分歧就是最好的买点；等一旦变得确定，股价就会被拉起来。

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