[中泰电子郑震湘]视源股份深—深度报告-中_ZNDS问答

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[中泰电子郑震湘]视源股份深度覆盖：管理优秀，产品卓越，成长赛道

2、价格的增长受益于软件解决方案提高以及AI智能化升级
希沃不单出是个智能交互平板硬件，未来致力于在多媒体、学务、教务、校务四个领域打造“交互智能平板+应用软件+周边产品+解决方案”等软硬结合为一体的产品体系，如公司在目前硬件以及周边产品基础上开发的希沃信鸽、希沃易课堂、录播云资源管理平台、希沃助教、互动展示微课制作、希沃传屏、授课宝等至少20多种多元一体化服务，能够有效的提升公司的整体产品ASP价值。
1.    希沃互动课堂方案：为学校打造互动式、体验式的创新型教学环境。
2.    学生行为评价方案：为师生提供课堂点评、多维激励、家校互联、数据分析等功能。
3.    智能阅卷方案：帮助教师从繁复的试卷批改工作中解放出来，将更多的精力放在备授课上。
4.    希沃易课堂方案：以学生学习终端为载体，有效构建个性化智慧学习环境，帮助提升学生学习成效。希沃信鸽：清晰、动态的数据统计，让管理更高效、决策更准确。

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n  AI技术驱动交互智能平板功能和价格升级。目前大数据和AI正在赋能各行各业，教育产业也不例外。一方面从授课、学习，到考评、管理等各个方面，大数据和AI使教育在内容和形式方面都趋于多样化，并使得师生交互更加便利，且智能化和个性化教育的需求得到满足；另一方面，AI也会带来单台硬件端价格的提升，类似安防，智能摄像单机价格是超清摄像机的2-3倍，类比到智能交互设备，后续更加智能化的设备或带来ASP进一步提升。目前视源股份初步应用到大数据分析类的如希沃信鸽软件图例以及数据化班级管理云班牌。
1.    大数据满足教学多样化需求。在教学方式方面，智慧课堂可以为老师提供更为丰富的教学手段和便利性。如语音识别，人脸识别，触控板书的使用使课堂展示更加便捷。另外，在线教育模块的嵌入能够通过视频教育，游戏，动画，故事等形式丰富了教学内容，使课堂更具趣味性。
2.    大数据应用有助于教师和学生信息沟通。希沃信鸽打通了教师端与学生端的数据流，通过对师生过程数据的“静默”采集，为教与学的提升和管理提供数据服务；同时希沃信鸽为老师提供学生课堂细节信息、有助于老师做出改进方向的发展性评价判断，且校长、教务主任能够收到清晰反馈，看到每一台班级、每一位老师的课件制作、听课授课、师生互动、家校沟通等情况。云班牌能帮助教师进行数据化班级管理，通过学生的个性化课表，签到信息和课堂点评数据等，展现学生校园行动轨迹。
3.    大数据满足学习个性化需求。数据挖掘技术可以帮助分析学生个人的学习水平，并建立与之相匹配的学习计划，并由AI系统确定如何为学生提供个性化补充指导，以帮助学生进行高效学习，做到因材施教。另外，教师对学生的个性反馈，自主选择的在线课堂和教师的课件分享为学生课下自主学习提供了更多的便利性和灵活性。整个过程运用机器学习和自然语言处理技术来收集处理，也能够满足的教学的便捷交互需求。

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三问：会议信息化的成长路径如何？
会议信息化解决传统硬会议痛点，重在交互体验和效率
n 传统会议模式存在诸多痛点。根据《中国会议行业现状分析与发展趋势研究报告》中统计数据，我国2015年至2017年间，会议平均次数与时长也在逐步攀升，平均每周会议次数由2015年的4.5次增至2017年的5.1次，且会议时长也有50分钟提升到高达62分钟；然而大量的会议的事前准备、会后整理，以及会议过程中会议讨论内容等重要信息在参会者之间不能有效交流，导致会议缺乏重点和方向。因会议低效而造成的资源浪费已受到社会各界的广泛关注。因此，如何在会议当中充分实现信息共享、聚焦话题、引导与会者的目光和思考，使会议的讨论内容有一台集中展示和互动交流的平台是提高会议质量和效率的重要方向。
n 交互智能平板解决痛点，降低会议成本。目前的第二代会议产品，以书写白板和硬视频会议为主，以思科、宝利通、苏州科达、华为等用在电子政务系统，但是硬视频价格贵、系统扩张性受限，以前企业可能更注重安全性但是在功能的拓展性受限，交互性基本为0，而智能会议平板作为全新一代的企业智能办公设备具备超清液晶显示系统、屏幕精确定位系统、多媒体快速处理系统、远程数据会议系统、数字标绘系统，使现代信息技术融入会议当中，使参会者可以直接在屏幕上书写发表意见，或调用展示素材论证观点，提升了会议的感染力，激发参与者的讨论热情。此外，交互智能平板能够实现异地会议交流和远程多方协同通信，除了传统视频会议的功能以外，还能使会议讨论内容以黑板形式展示给远程的与会者，与会者在屏幕黑板上的书写、标注等也能实时显示给不同的平板终端，降低异地会议沟通成本。

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2017年国内发展元年，市场规模2000亿高于教育市场
n  2017年被称为智能会议平板市场的发展“元年”。会议市场是交互智能平板企业从教育市场衍生出来的一台新兴市场，而2017年则成为了智能会议平板的“元年”：一方面是由于企业办公对会议信息化的要求，尤其是在教育市场试水后培育了一些有意向客户及相关产业链供应商；另一方面在硬屏会议市场思科和宝利通逐渐退出市场，客户在选择新的供应商时开始注重功能负责性多于安全性，所以会议平板市场商机出现。目前市场上出现了包括达芬奇和MAXHUB在内将近十多个会议平板牌子，以目前市占率第一（2017年均超过24%）的视源股份MAXHUB会议牌子为例，而2017年营收3.17亿，同比大增198%，2018H1营收2.45亿，同比增长128%，彰显下游的强劲需求。
n  会议交互平板渗透率低，国内市场规模2000亿空间。根据奥维云网《2017年中国会议平板市场研究报告》，中国会议平板市场在2017年整体规模达到10万台以上，销售额达到20.6亿元，而对比我国2016年我国企业数量达1462万家，会议室规模约为2000万间，（该数据来自奥维云网，实际上中国有4000多万家中小企业，假设前期以中大型企业为主），则当前我国智能会议市场渗透率约为0.5%，若按会议智能平板均价1.0万元算（目前0.8w到3-4w不等），则未来国内潜在市场规模在2000万*1.0万=2000亿元。
l  具体到未来三年的市场规模估算。我们假设2018-2020年我国智能会议渗透率分别达到2%-5%-10%（会议信息化目前市场和客户认知阶段，渗透速度慢慢推广），智能会议设备均价按14000-12000-10000元左右计算，则2018-2020年，我国智能会议市场规模将分别达到57-127-218亿元。

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从教育到会议，公司产品和牌子优势再次彰显
n  视源股份打造的多功能集合于一体的MAXHUB。
l  视源股份最早于2016年于下半年立项MAXHUB，2017年3月正式推出，类似于智能教育交互平板，MAXHUB高效会议平台是一款集家用投影仪、电子白板、远程设备、平板电脑、会议音响于一体的会议终端，以其硬件形态汇集超清显示、触摸书写、无线传屏等功能，产品主要面向2-3人的小型研讨室或40人以下的会议室，具备远程会议配置，兼容多种远程会议软硬件，可搭载丰富的办公应用，致力于提升金融、科技、地产、制造、咨询服务、政务组织等企业或机构的会议效率。
l  MAXHUB不仅是一台会议终端，而且是企业服务生态的重要硬件入口，是“硬件+软件+远程会议”的企业级服务生态的重要组成部分：公司通过向企业提供智能会议终端、软件和服务，形成较高的用户黏性；在服务企业级用户的同时，通过了解用户的需求、解决使用过程中的痛点，辅助用户完成数据采集和分析，帮助用户提升效率和体验，并以此对产品进行升级或推出其他的配套产品和服务。

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市场格局：国内市场独占鳌头。目前全球市场出现了Surface Hub、MAXHUB、Jamboard等数十个会议平板牌子，国外最具代表性的产品为微软的Surface Hub，国内则以视源股份旗下牌子MAXHUB表现最为突出。回顾公司历程，2017年3月正式推出MAXHUB在国内上市即成为行业黑马遥遥领先，公司主要依靠自身极强的研发实力，在智能会议交互显示设备领域独占鳌头，2017年公司交互智能平板业务在会议市场实现营业收入3.17亿元，同比增长198.20%，2018H1营收2.45亿，同比增长128%，而国内厂商如康冠、海信等尚未推出性能相近的会议平板产品。据奥维云网报告显示，视源股份MAXHUB以24.7%的市场份额位居2017年会议平板市场第一名，长虹、皓丽产品市占率分别为10.1%、9.6%，三者共占据44.4%的市场份额。

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我们认为公司主要具备较强的研发、牌子以及价格优势。
ü  对产品的研发和迭代能力。视源股份MAXHUB拥有930多项技术专利，立足于显示与控制的创新实力，提供触摸控制、图像处理、语音处理、人机交互、无线信号双向传输等市场前瞻性及极致差异化体验的产品，从单一终端设备向集成融合平台发展演进。MAXHUB先后获得美通社、China Daily等海内外争相报道，还获评“人工智能应用创新奖”、“会议平板市场最佳牌子奖”等多项殊荣。的，凭借专业产品实力及一流服务体验，持续领先同行对手。
ü  公司在会议市场客户覆盖500强企业，具备较强牌子能力。MAXHUB产品面世以来，受到客户广泛认可，诸多国内外知名企业，如中国平安、腾讯、阿里巴巴、华为、南方航空、碧桂园、广汽集团等全球500强企业选择MAXHUB作为新增会议室和旧会议室改造的标配产品。
ü  国际市场性价比和定制化优势：（1）一方面，对标微软Surface Hub和谷歌Jamboard，相同尺寸的产品，MAXHUB价格约为竞品的1/7--1/4（如55英寸的MAXHUB为7999元，微软8999美元，谷歌5599美元），而产品硬件配置、用户体验不存在显著差距，产品性价比优势明显。（2）另一方面，公司在大屏显示方面有足够的技术支撑，同时凭借旗下教育信息化牌子—希沃积累了大量的交互使用上的经验，深入理解中国企业市场用户的使用习惯，更容易实现软硬件一体化，打造出体验和性能兼备的产品。

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